A propósito de la publicación de mi artículo “El Lecho de Procusto” en julio 31, 2026, circula en Redes Sociales una respuesta en que se plantean tres reparos políticos a saber, el carácter del Banco Central; la viabilidad y conveniencia de un Fondo de Desarrollo Industrial Soberano y el carácter de la recuperación de la renta minera. En la publicación que he subido a mi Blog, pues la encuentro valiosa y pertinente, no se menciona autor ni el movimiento político desde el que se realiza el comentario. Me parece importante que sepamos quiénes son los interlocutores de lo que aquí se debate pues la discusión está instalada en la calle y en las organizaciones políticas y sociales y siempre he inscrito mi nombre en lo que publico y las organizaciones a las que pertenezco. Pido lo mismo a mis interlocutores.

Mi anónimo contradictor llama a recuperar y guardar la Soberanía del país como herramienta fundamental para recuperar la renta del cobre. Lo que ignora es que mucho antes de lo que hoy se llama el retorno a la democracia, desde el PRODEN y Fortín Mapocho se esgrimió la bandera de la Soberanía frente a la dictadura cuyo origen fue la traición del cuerpo de generales y del dueño de El Mercurio que pidió la intervención de EE.UU a Nixon y Kissinger. Quienes desde la clandestinidad luchamos en los primeros años en la reorganización de las fuerzas que se habían comprometido con los cambios revolucionarios que Salvador Allende había proclamado, podemos dar un testimonio de esos duros años donde solo restaban algunos testimonios de lo que fue un proyecto libertario.

Eso no quedó ahí. En los años 80 del siglo pasados, durante la dictadura Radomiro Tomic y Jorge Lavandero recorrieron Chile esgrimiendo la bandera de recuperar el cobre que había nacionalizado Salvador Allende. En 1982 José Piñera, ministro de minería de Pinochet, llevó adelante la Ley Orgánica Constitucional de Concesiones Mineras mediante la que la dictadura transformaba al concesionario en propietario de los yacimientos. Fueron años en que el PRODEN se convirtió en el baluarte por los Derechos Humanos y un nuevo proyecto de desarrollo para Chile. La recuperación del cobre fue la enseña programática fundamental en una época en que el Pueblo con niveles de desempleo, que ni el PEM ni el POJH podían resolver, salud por el suelo y salarios de hambre, buscaba formas de lucha y repliegue que las direcciones políticas en receso no podían dar. La dictadura respondió con atentados en contra de miembros del PRODEN. Lavandero fue atacado en su automóvil y dejado abandonado y agonizando en una calle de la comuna de Providencia. En 1990 en adelante desde el Senado Lavandero y el Comité de Defensa y Recuperación del Cobre revivieron la batalla por el cobre que 20 años atrás había movilizado a las organizaciones de trabajadores y ciudadanas del país.

Me sorprende que él o los autores del comentario de nuestras propuestas relativas a la recuperación de nuestra principal riqueza natural ignoren nuestras actividades en el Congreso (Comisión de minería), en la prensa, en charlas, conferencias, en organizaciones ciudadanas como la Fundación de Educación y Nueva Sociedad (FNES) y recientemente nuestra participación en el Primer Plenario Laboral realizado en Antofagasta convocado por la Federación de Sindicatos BHP Billiton con la colaboración de la Confederación Bancaria y otras organizaciones sindicales.

Espero que los comentaristas del artículo se unan a nuestra campaña por la derogación de la inconstitucional Ley Orgánica Constitucional de Concesiones Mineras (LOCCM, 1982). Esta no es sólo una campaña en Redes Sociales es parte de la institucionalidad vigente a saber, la Contraloría General de la República, ministerio de Hacienda, Cochilco, Servicio Nacional de Aduanas. He puesto a disposición de la Contraloría mi último libro sobre el tema (“Cobre. El metal de la Discordia. Crónica de un saqueo” Editorial Forja diciembre 2025), he realizado presentaciones organizadas por la editorial y también en la USACH y en el auditorio Laura Allende, proclamando una lucha que está lejos de resolverse, que de tiempo en tiempo el testimonio del presidente mártir hace revivir en la conciencia del Pueblo. La LOCCM que transforma al concesionario en propietario, la apropiación de la renta minera por las transnacionales del cobre y el papel que compete a las organizaciones de trabajadores para recuperar la Soberanía sobre nuestras riquezas naturales, han sido los grandes temas en esas presentaciones.

Sin un compromiso de la clase trabajadora y sus organizaciones la recuperación del cobre no será posible. De este compromiso depende la realización del potencial minero, agrícola, forestal, pesquero, que tenemos como país. Realizar ese potencial, que no admite dilaciones, es un paso que como Nación no hemos dado.

Banco Central de Chile (BCCH) y FDIS

Hay 2 temas que mi anónimo interlocutor no ha comprendido correctamente. Me refiero al problema monetario y el Fondo de Desarrollo Industrial Soberano (FDIS) que propongo.

Lo monetario debe entenderse en el contexto de la economía real. En El Lecho de Procusto señalo 4 problemas estructurales que inciden directamente en el bolsillo de los ciudadanos a saber, una baja elasticidad ingreso de las exportaciones, pues como consecuencia de nuestro rol de meros transportadores de concentrados de cobre y otros minerales, (no somos exportadores de cobre y por tanto tomadores de precio de nuestra principal materia prima), los recursos obtenidos en esta transacción mínima reducen nuestras entradas de divisas. A ello se suma una alta elasticidad ingreso de las importaciones lo que se agrava por el hecho que 70% del consumo total en bienes y servicios es de origen externo. Esto requiere gasto en divisas y por tanto un saldo positivo en la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos, circunstancia que no se da y que se ha constituido en un mal endémico de nuestras Cuentas Externas. Si a ello sumamos una escasa formación bruta de capital fijo y una baja productividad (con una alta tasa capital-producto) completamos un cuadro que representa un techo o freno a las pretensiones de crecimiento de nuestra economía voceadas incesantemente por el ministro Quiroz y avaladas por su jefe el presidente Kast.

En esas condiciones estructurales difícilmente los activos financieros de los actores de la economía concurren a transformarlos en activos reales. Por el contrario las operaciones de carry trade, las inversiones de los fondos de pensiones A y B administrados por las AFP desembocan en los mercados internacionales del dinero. A ello contribuyen los fondos de inversión (Blackrock, Vanguard, State Street) – mi interlocutor los confunde con instituciones bancarias – que mediante control de directorios de empresas, transnacionales entre otras, orientan no solo activos financieros sino además su estrategia. Estas operaciones abarcan privados y gobiernos.

Si tenemos como objetivo económico la industrialización del país debemos enfocarnos en el gran ausente en nuestra economía el sector minero-industrial. Resolver eso, como lo hemos publicado a la saciedad es una cuestión de economía política que nos permita como primer paso (i) un control efectivo en los 13 puertos de exportación de los concentrados de cobre y los coproductos que contienen y que salen de contrabando por 13 puertos del territorio. Bastaría la instalación de espectrómetros destinados a realizar el control de lo realmente embarcado en los concentrados. Es lo que hemos advertido, hace ya varios años, al Servicio de Aduanas y denunciado a la Contralora General de la República el actual contrabando que se verifica en los puertos de embarque; (ii) De nada sirve controlar 4 minerales, cobre, oro, plata y molibdeno si el Decreto Supremo exento de 2019 significa un retroceso frente al Decreto Supremo de 2018 que preveía el control de 14 minerales. Con su derogación la autoridad renunció a ejercer su deber contralor; (iii) la construcción de 5 FURE cercanas a los grandes yacimientos, así como habilitar las refinerías de Ventanas y Paipote (HVL) para así captar la riqueza que actualmente las transnacionales de la Gran Minería del Cobre (GMC) obtienen desde el momento que desembarcan el mineral en los puertos de ultramar, eludiendo así el impuesto corporativo, el royalty y los derechos aduaneros.

En el comentario se me reprocha no hacerme cargo de la captación hoy, de la Cuasi-renta generada por las transnacionales de la Gran Minería del Cobre (GMC) en perjuicio de la economía del país. Creo que he dado suficientes explicaciones para que se entienda la gravedad de la situación y la necesidad de trabajar las cifras del fraude que se perpetra diariamente en los puertos de embarque del territorio. Fraude que es ignorado por la institucionalidad ejecutiva, legislativa y administrativa de nuestro país y por qué no decirlo, por el conjunto de la clase política que no se da por enterada de un problema que atenta a la Soberanía misma de la Nación.

En Anexo a este Comentario incluyo los valores FOB declarados en 13 puertos del territorio con los respectivos valores obtenidos en ultramar. Espero que este trabajo sea un insumo para los trabajadores de la Federación de Sindicatos de BHP-Chile encuentro sindical amplio para enfrentar desafíos laborales en el marco de la mega reforma en Antofagasta. Esperamos que ello motive a una clase política aletargada en el sopor de una vida relativamente fácil. Espero además que la organización que sustenta las afirmaciones de mi anónimo interlocutor tome en sus manos los antecedentes del Anexo, para que así se una a nuestros esfuerzos de explicación y acción en las organizaciones de trabajadores e instituciones del Estado señaladas.

Sin entender la orientación que lleva la dirección macroeconómica del país no es posible cambiar de rumbo. Quienes obtienen los mayores beneficios de la organización de una economía dirigida por grupos transnacionales han creado un espejismo monetario que impide ver los problemas estructurales de la economía. Lo que se refleja en un equilibrio de las finanzas públicas que año tras año enfrenta dificultades para llegar a un balance estructural como criterio de gestión financiera pública creado en 2001 por el Estado de Chile. Esa gestión es parte de un programa de Poder que es necesario entender. Gestión que no está dirigida sólo por el Banco Central de Chile (BCCH) como representante de los bancos privados sino además por los líderes empresariales, y los políticos que acceden a este Estado Mayor del Poder en Chile.

Esta gestión mixta del dinero, desde 1927 en adelante, ha adoptado a pié juntillas la doctrina clásica que su misión oficial es la de equilibrar el ahorro y la inversión. Con la visión del viernes negro de 1929 J. M. Keynes estableció que la tasa de interés no recompensa al ciudadano común y corriente por esperar o ahorrar. Te recompensa por dejar de ser líquido en un mundo incierto. Es el precio que decide el dilema de tener el dinero líquido versus la inversión. H. Minsky tiene una visión dialéctica y dinámica. No se trata de una elección entre dinero en efectivo o bonos de largo plazo, pues en el mercado existen en el presente activos financieros complejos creados por la banca privada en los tiempos de bonanza. En ese contexto transaccional, la oferta de dinero es un fenómeno endógeno donde los bancos privados (quiero decir aquellos representados por el BCCH) crean dinero y crédito según la demanda del mercado. Visión muy distinta a la de un Banco Central que controla la oferta monetaria como algo exógeno.

Esto se refleja en las cuentas externas de Chile. Para evitar el déficit comercial y defender el tipo de cambio, el Banco Central mantiene la Tasa de Política Monetaria (TPM) elevada (4,5%). Al encarecer el crédito, destruye la capacidad de consumo e inversión interna. De esta manera se plantea como fórmula desesperada la de disminuir artificialmente la elasticidad ingreso de la importación, hasta llevarla a cero – si fuere esto último políticamente posible. Los Chicago Boys lo intentaron en la época de Pinochet.

En esta visión se logra el equilibrio de la moneda y el equilibrio fiscal, al precio de congelar la modernización del país y llevar las necesidades de la población al límite. Repito. Se prioriza el indicador financiero-monetario sobre la industrialización y las necesidades de la ciudadanía.

La verdadera ruptura del falso equilibrio monetario no se logra enfriando la economía, sino alterando la matriz técnica esto es, elevando el valor de lo que vendemos al mundo y construyendo la infraestructura habilitante de forma local para que la liquidez utilizada en las transacciones se vea obligada a refluir en el circuito doméstico. La elasticidad ingreso de las importaciones cae de forma genuina y sostenible sin necesidad de ahogar la economía con la TPM.

¿En qué influye la propuesta de una nueva matriz técnica e infraestructura productiva como se menciona en mi artículo?

Esa propuesta implica levantar el freno de mano externo que atenta a nuestras aspiraciones y metas de crecimiento. Cuando se impone el techo externo, aún si quisiéramos crecer al potencial modesto e insignificante que nos permite la cifra de 1,15% para 2026, necesitaríamos endeudarnos al exterior. Por eso cito el caso de los gobiernos de Boric y Kast que colocaron bonos del tesoro, el primero en el mes de enero de 2025 por 4.375 millones de dólares y el segundo presentó una ley que autoriza al Fisco a contraer un endeudamiento adicional de hasta 6.200 millones de dólares durante el año 2026. Cifras posteriores a la fecha del artículo indican que el crecimiento podría ubicarse aún por debajo del 1%.

En el párrafo de Precisiones Políticas, mi interlocutor me reprocha que pretenda resolver mediante la TPM del BCCH el plano productivo de la economía sin que yo tome en cuenta la actividad de la banca internacional en el país. Dos observaciones. La banca oficial se alinea a la TPM y con ello eleva el costo del dinero; la segunda observación no se refiere a la banca internacional sino a las gestoras de fondos de inversión masivos internacionales BlackRock y Vanguard. Erróneamente se las califica en el texto de mi anónimo interlocutor como bancos comunes y corrientes.

Vamos a lo primero.

El BCCH y su socio en la gestión, el ministerio de Hacienda, ausentes de un plan productivo, asfixian el componente de inversión en bienes de capital, en cambio elevan el costo del dinero para neutralizar la inyección fiscal directa y de paso pone en la incertidumbre a la inversión privada. No basta el reflujo fiscal (IVA e impuestos de retención), que es preciso tomar en cuenta en la formación de los agregados monetarios estructurales, debe tomarse además en cuenta como variable estratégica la demanda de largo plazo.

Es preciso preguntarse si acaso las medidas que se proponen pueden cerrar la brecha fiscal sin arriesgar la reactivación de la economía. En una revisión de soluciones posible el Consejo Fiscal Autónomo (CFA) propone sanear las finanzas públicas aumentando los ingresos tributarios sin reparar que la estagnación observada no lo permite. Tampoco es remedio relevante recortar gastos al horizonte 2030 pues se arriesga el crecimiento que se intenta preservar.

Investigadores del Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile (FEN) proponen aumentar la tasa del IVA y reducir el umbral de exención hasta el nivel del salario mínimo legal o simplemente eliminarlo. En el primer caso la recaudación se elevaría en 0,17% del PIB y en el caso de la eliminación total a 0,46% del PIB. Sumando ambas medidas, IVA y reducción de la exención en sus dos hipótesis, aportarían 0,85% del PIB, monto manifiestamente insuficiente tomando en cuenta que el déficit fiscal (proyectado para 2026) se encuentra a 2 puntos del balance estructural y a 2,6 puntos por debajo del balance efectivo.

Según el estudio de los investigadores del FEN la escasa eficiencia de la reducción de la exención se debe a que “el 1% más rico capta entre una quinta y una cuarta parte del total. Por lo tanto, al ampliar la base desde abajo añade personas a los registros tributarios en lugar de ingresos a la base impositiva, y deja intactos los ingresos concentrados de la parte superior, y especialmente los ingresos de capital y empresariales”.

En un trade-off entre el saneamiento de la Caja Fiscal y el crecimiento el Banco Central señala que 20% de la supresión de gastos involucró bienes de capital – acción equivalente a dispararse a los pies. A lo que se agrega que la importación de bienes de capital cae en cuarto mes consecutivo. La ortodoxia monetaria ve los impuestos como parte de la consolidación fiscal sin medir sus efectos sobre el consumo y el empleo.

FDIS

Es en ese contexto donde planteo la necesidad de crear un Fondo de Inversión de Desarrollo Soberano (FDIS). El objetivo del FDIS es la realización de un sector minero-industrial con la consiguiente irradiación hacia sectores proveedores de la minería, y la inserción de ese sector en etapas avanzadas de la cadena de valor de sus productos. Lo que significa crear un sistema dual de tasas de tasas de interés como parte central de la creación y administración del FDIS. El FDIS quiebra el principio neoclásico de la tasa de interés única mediante el sistema de Tasas Duales propuesto: el FDIS aplica una Tasa Industrial Dirigida (TID) fija del 1,0% o 1,5% real. Es evidente que el Fondo es independiente en su formación y expansión de las reglas tradicionales de la banca.

Repito, sigue vigente la TPM del 4,5% fijada con lo que se persigue frenar el crédito y eventuales burbujas en otros sectores, pero no interviene ni en la creación, ni en la gestión del FDIS. El FDIS es una alternativa a la banca privada y su relación con el Banco Central. La visión de desarrollo de estas entidades bancarias no permite llevar adelante una política de crecimiento de la economía y desarrollo del país. El camino tradicional no ha dado resultados e intento mostrar un camino alternativo.

Segundo. El crédito otorgado por el FDIS es condicional y finalista (subrayado en mi texto) es decir, no se deposita en la cuenta de la empresa. Ese dinero permanece en un fondo en garantía administrado por el FDIS. Se trata de cuentas corrientes de propósito especial desde las que se paga directamente a los proveedores: bienes de capital, ingeniería, necesidades de infraestructura, etcétera.

En el caso de empresas exportadoras por ejemplo en el rubro del cobre y que la empresa minera haya suscrito un convenio con el FDIS de exportar cátodos o coproductos del cobre con mayor valor agregado y no cumpla con lo estipulado a saber, trazabilidad de lo exportado, cero concentrado o límite mínimo, productos elaborados en un plazo determinado (en el texto sugiero 36 meses), la tasa del crédito se penaliza y se eleva automáticamente al nivel de la banca comercial.

Esta propuesta se refiere no sólo al nivel de la minería sino a cualquier otro ámbito de exportación agrícola, pesca, madera, etcétera. Se trata de un financiamiento cuyo objetivo es el incremento de la productividad con una  neutralidad inflacionaria donde el dinero refluye al fondo soberano.

En mi artículo indico que las AFP deben ser incorporadas como aporte al FDIS. No se trata de cualquier aporte, tampoco me refiero a cualquier proyecto, menciono los master alloys (aleaciones maestras) ligados a la transición energética. En mi texto se trata de la adquisición por parte de las AFP de un Bono de Proyecto Estructurado. Doy como ejemplo en el texto, el caso de una Sociedad Chilena de Aleaciones Tecnológicas donde el Estado tiene una participación, socios tecnológicos otra, aportes que por tratarse de una sociedad privada la parte del Estado es minoritaria.

Como alternativa, mi anónimo interlocutor propone un sistema de Pensiones Único administrado por el Estado con el que no puedo estar más de acuerdo pero que en la actualidad no existe. Pregunto. ¿Esperamos que el sistema político se ponga de acuerdo en ese nuevo proyecto de pensiones y que el dinero de los trabajadores fluya a las familias empresariales de la actualidad sin perspectiva de futuro alguna, o bien desde el mismo sistema de las AFP se aporta a un Fondo de Desarrollo Industrial Soberano? Está claro que sin la activa participación política de los trabajadores, dueños de los fondos de pensión el horizonte de cambios o supresión lisa y llana de las AFP es prácticamente imposible.

En el corto plazo, considerando la institucionalidad actual propongo que el Estado se constituya como aval del capital principal. Cito el break even point pues es la etapa donde se juega la continuidad del proyecto. Planteo un retorno a 15 a 20 años lo que calza con el horizonte de inversión de los fondos A y B.

Es más, cito 3 focos de interés para el aporte de las AFP a saber, la mitigación del riesgo cambiario, el calce con los plazos de los fondos A y B y el hecho que si queremos financiar un sector minero-industrial nacional contra-cíclico, las aleaciones madre están ligadas a la transición energética lo que asegura una demanda internacional segura y flujos de caja independientes de los ciclos políticos. A esa realidad que ya vivimos, señalo un Bono de Proyecto Estructurado donde el Estado participa así como socios tecnológicos privados.  En el FDIS hay una administración mixta, Estado, trabajadores e inversores privados.

Mi interlocutor me reprocha que en último término los fondos del FDIS sean manejados por las gestoras de fondos de inversión internacionales BlackRock y Vanguard. En otras palabras que el objetivo del Fondo pudiera verse comprometido. Afirmar esto es no haber entendido el concepto del FDIS. Su capital no está abierto en Bolsa. Así como tampoco Codelco está abierto en Bolsa. Es una empresa aparte con participación de privados, de los fondos de los trabajadores de las AFP y del Estado.

Por el comentario que se hace a mi artículo veo que no se ha entendido la verdadera naturaleza del Fondo. Me pregunto: ¿Cómo y por qué crear una entidad destinada al crecimiento y desarrollo de un sector minero-industrial si ésta no se aparta del mundo bancario tradicional? El FDIS funciona como entidad independiente de la BCCH.

La razón está en el rol que juegan BlackRock y Vanguard en las finanzas internacionales y locales. Su negocio principal es administrar el dinero de terceros (inversionistas individuales, empresas y gobiernos) a través de vehículos de inversión como fondos mutuos y ETFs (sigla en inglés de Exchange Trade Fund. En español se trata de Fondo cotizado en bolsa o fondo de inversión). BlackRock y Vanguard poseen un porcentaje significativo de las acciones de casi todas las grandes transnacionales mineras privadas que operan en el país así como en la arquitectura financiera del país y aún su injerencia en los Bonos Soberanos del Estado.

Demos algunos ejemplos:

BHP, constituida por capitales australianos controla Minera Escondida, la mina de cobre más grande del mundo, BlackRock y Vanguard figuran entre sus principales accionistas institucionales globales. Antofagasta plc (sigla en  inglés de public limited company, en español compañía de responsabilidad limitada pública) perteneciente al Grupo Luksic, opera yacimientos claves como Los Pelambres y Centinela, donde la familia Luksic controla cerca del 65% del capital, el 35% restante se transa en la bolsa de Londres, donde las 2 gestoras financieras mencionadas tienen alta participación, Rio Tinto y Freeport-McMoRan, operan faenas como El Abra y tienen alianzas de exploración. Ambas transnacionales tienen a BlackRock y Vanguard como sus principales puestos de la estructura accionarial.

Lo que debe saberse de BlackRock y Vanguard y que el comentario a mi artículo no lo menciona es que ambas gestoras, que gestionan ahorros, fondos de pensiones y capitales de millones de personas e instituciones alrededor del mundo tienen su parte en todo el aparato financiero de Chile.

Me explico. Si en el mercado local, un honesto ciudadano, buen padre de familia, o un político influyente facilitador de inversiones o asociaciones mineras o de concesiones ruteras, compra un ETF global de minería o tecnología, su dinero podría aterrizar en una de las transnacionales que operan en el territorio. BlackRock y Vanguard no invierten capital propio, administran fondos indexados que replican el funcionamiento de las bolsas mundiales.

Si BHP o Río Tinto colocan sus acciones en bolsa las gestoras las transan pues entran en un índice global. Aclaro nuevamente, Codelco, que maneja cerca del 27 % de la producción de cobre en Chile, es 100% propiedad del Estado chileno y no cotiza en bolsa. Por lo tanto, BlackRock y Vanguard no tienen propiedad accionaria en ella. Tampoco la tendrían en el FDIS.

No es el caso del Estado de Chile que al emitir bonos de deuda, BlackRock y Vanguard podrían eventualmente comprarlos en los mercados internacionales. Las Redes Sociales tienen razón al afirmar que estas gestoras financieras sostienen financieramente a las mineras privadas en Chile, pero el mecanismo detrás no es un préstamo directo o un plan secreto, sino la masiva e inevitable maquinaria de los fondos de inversión indexados globales.

Para aclarar aún más, BlackRock y Vanguard controlan de forma directa, en promedio, entre el 1.5% y el 2% del total de las acciones de las empresas más importantes de la Bolsa de Santiago, las que se encuentran en el S&P IPSA que es el índice principal de la Bolsa de Santiago y que agrupa a 30 empresas chilenas con mayor tamaño y liquidez de acuerdo con datos consolidados de Bloomberg. Aunque los porcentajes señalados puedan parecer bajos a simple vista, la realidad es que las convierte en unos de los actores internacionales más poderosos del mercado chileno, superando muchas veces a gestores locales.

BlackRock, lidera cómodamente el ranking de gestores extranjeros. Como lo escribo más arriba mantiene inversiones en 29 de las 30 compañías del IPSA, acumulando un patrimonio accionario superior a los US$ 2.400 millones, lo que representa cerca del 1.55% al 1.6% del valor total de mercado del índice. Vanguard, se ubica justo por detrás, peleando los siguientes puestos de capital extranjero junto a State Street. Los 3, BlackRock, Vanguard y State Street se encuentran en la cúspide de la inversión pasiva, se les conoce como los Tres Grandes (Big Three) que dominan la gestión de fondos indexados a nivel global. Es importante, tanto por su rol como por su influencia, distinguir estos Tres Grandes de la inversión de fondos de los bancos como por ejemplo J. P. Morgan que opera como un gigantesco conglomerado bancario tradicional donde la gestión de fondos es solo una de sus múltiples líneas de negocio.

(Ver entre otras fuentes: https://alessandri.legal/en/landings/en/landings/foreign/investments
https://www.axiory.com/ trading-resources/sectors who own blackrock)

BlackRock controla aproximadamente el 1,66% de la propiedad SQM. Su participación en ADR (serie B) es de 3,63%. Hay además otros fondos indexados pasivos como los ETF en la cartera de inversiones de SQM.

La misma gestora maneja el 4,8% a 5% del gigante eléctrico Enel en la matriz italiana. En Enel Chile su participación se sitúa cercana al 3,9%. BlackRock supera individualmente el peso que tiene cualquier Administradora de Fondos de Pensiones (AFP) chilena o competidores como Vanguard, que ostenta el 1.4% de la propiedad.

(Esta información está disponible en www.larepublica.co/globaleconomics– quienes-son-los-dueños-de-la-chilena-gestores-y-fondos-con-mayor-participacion; www.reddit.com/r/chile/comments/1lbhr7c/el_poder_de_ blackrock_en_la_bolsa_chilena; www.elmercurio.com; https://es.investing.com/equities/enersis-chile-sa-ownership; https://es.marketscreener.com/noticias/eni-enel-y-leonardo-cada-vez-m-s-adquiridas-por-los-grandes-gestores-de-ee-uu-ce7e5bdbd980f420; https://es-investing-com/euities/enel-ownership ……)

¿Cuál es realmente el poder de estas gestoras financieras internacionales y que aparte de generalidades no se menciona en Redes Sociales?

El poder no está en fijar el precio diario, sino en el control corporativo. BlackRock y Vanguard no llaman por teléfono para alterar el precio de la Bolsa de Metales de Londres. Su poder es más sutil y estructural, practican la propiedad común (common ownership). Al ser los principales accionistas de encarnizados competidores e.g., las transnacionales BHP, Rio Tinto, Anglo American, Freeport-McMoRan dejan de competir de forma agresiva entre sí.

Para entender más a fondo el asunto. Muchas veces en mis trabajos he mencionado la cadena de valor del mineral; pues bien a los fondos indexados les interesa lo que podría llamarse la optimización de la cadena o en otras palabras la rentabilidad de todo el sector. Si una minera decide sobredimensionar la producción de concentrados bajando los precios globales, los grandes fondos utilizan su peso accionario en los directorios para exigir la disciplina de capital. Prefieren que las empresas produzcan menos pero aseguren contratos a largo plazo con la industria tecnológica y automotriz, a precios estables y predecibles, maximizando el valor de toda la cadena de suministro global que ellos mismos financian.

BlackRock y Vanguard no son meras casas de cambio de acciones; son los arquitectos institucionales del capitalismo globalizado. Tienen un peso político y económico que muchas veces supera la soberanía de los estados en desarrollo, dictando indirectamente cómo se extraen, procesan y distribuyen los recursos estratégicos del planeta. En Chile, como ya lo hemos ilustrado, adquieren activos financieros ya existentes comprando acciones de empresas que cotizan en la Bolsa de Santiago o bonos de deuda emitidos por grandes firmas, lo que genera alta liquidez en los mercados financieros, pero no se traduce en nuevos proyectos.

En conclusión, proponer el aporte de las AFP al FDIS no significa dejar de lado el objetivo final que es la creación de un sistema único de pensiones administrado por el Estado y los trabajadores. Obtener cambios en el corto plazo en la orgánica de las AFP y de la Superintendencia de Pensiones me parece un paso necesario que debe darse, manteniendo así la voluntad de los trabajadores de asegurar sus puestos de trabajo con una nueva arquitectura financiera donde participa el Estado. Actualmente casi la mitad de su ahorro previsional está invertido en el extranjero (acciones y bonos globales). El ahorro de los trabajadores chilenos financia activamente la inversión real en EE.UU., Europa o Asia, en lugar de quedarse en Chile.

¿En qué contexto operaría el FDIS?

La economía chilena enfrenta una recesión técnica en el segundo semestre de 2026, marcada por una contracción del PIB del 0.2% en el segundo trimestre y una caída del 1.5% del Imacec en julio, con una inflación anual que se mantiene presionada en torno al 4%. El tope histórico de la Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF) estancado cerca del 23% del PIB refleja un problema estructural profundo.

El propósito del FDIS se consolida mediante un Bono de Proyecto Estructurado, tasas de interés alternativas a la TPM oficial del Banco Central de Chile y del área bancaria, con un capital no abierto en la Bolsa de Valores y la independencia de las gestoras de fondos internacionales de inversión. Señalo en mi artículo que la participación del Estado en el FDIS abre el camino a la negociación con fondos de inversión de la Unión Europea como es el caso de Global Gateway que actualmente opera en Chile en tres áreas: hidrógeno verde, litio, cobre, almacenamiento y procesamiento de datos satelitales.

Creo posible resurgir una iniciativa que en su época significó pensar la industrialización y la infraestructura productiva como en su momento  la CORFO en la presidencia de Dn. Pedro Aguirre Cerda. Instrumento de desarrollo presente en la reconstrucción posterior al terremoto de Chillán en enero de 1939. Más que una reminiscencia histórica me parece un camino a seguir.

No quisiera terminar sin recordar a mis anónimos interlocutores que cuando las complejidades del corto plazo nos abruman, la historia nos recuerda lo vivido en el pasado y el largo plazo nos reconcilia con nuestras verdades. Son tres hitos que constituyen la brújula del caminante. ¿Por qué desecharlos?

Santiago, septiembre 8, 2026

ANEXO: CONTENIDO METÁLICO EXPORTADO — CONCENTRADO DE COBRE 2024

Arancel 26030000 — Chile

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VOLUMEN

Ton concentrado húmedo 14,548,002 t

Ton concentrado seco 13,426,884 t

N° embarques (DUS) 1,400

CONTENIDO METÁLICO

Cobre fino 3,446,961 t Cu

Plata 35,335,714 oz Ag

Plata 1,099.06 t Ag

Oro 801,544 oz Au

Oro 24.93 t Au

Molibdeno 12,610,026 kg Mo

Molibdeno 12,610.0 t Mo

Según estadísticas de Aduanas se embarcaron en 2025 en 13 puertos de Chile, 4 metales (cobre, oro, plata, molibdeno) en una cantidad de 14,5 millones tonelada de concentrado húmedo y 13,4 millones de tonelada de concentrado seco, todo ello por un valor declarado de 30 mil millones de dólares (FOB). En puertos de ultramar esos 4 metales incluidos en el concentrado alcanzaron un valor de 51 mil millones de dólares. La Cuasi Renta (Qr) de 21 mil millones de dólares así obtenida, representa 41,17% del valor total. Si agregamos al precio de 6,3 esa (Qr) tendríamos un adicional de 2,59 por tanto un precio final de 8,59 USD/lb. Si a ese monto restamos un C3 de US$ 3,20 tendríamos un valor neto de US$ 5,39. En el caso de Codelco si asumimos un C3 igual a US$ 4,30 tendríamos un valor neto de US$ 4,29. En ambos casos beneficia el crédito que significan los altos precios del Au y el Cu y el resto de otros co-productos, 15 alrededor.

Exactamente el problema está en que la Qr se realiza en las economías de ultramar y no en Chile. Capturar la Qr significa construir FURE en Chile.

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CONTENIDO METÁLICO EXPORTADO — CONCENTRADO DE COBRE 2024

Arancel 26030000 — Chile

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VOLUMEN

Ton concentrado húmedo 14,548,002 t

Ton concentrado seco 13,426,884 t

N° embarques (DUS) 1,400

CONTENIDO METÁLICO

Cobre fino 3,446,961 t Cu

Plata 35,335,714 oz Ag

Plata 1,099.06 t Ag

Oro 801,544 oz Au

Oro 24.93 t Au

Molibdeno 12,610,026 kg Mo

Molibdeno 12,610.0 t Mo

COSUBPRODUCTO — ÁCIDO SULFÚRICO (fundición destino)

Ratio aplicado 1.00 t H₂SO₄/t conc seco

Volumen H₂SO₄ generado 13,426,884 t H₂SO₄

Precio referencia USD 150/t

Valor H₂SO₄ @ destino 2,014.0 MM USD

Nota: valor NO declarado en DUS Chile

VALOR INTRÍNSECO — BASE METÁLICA

Au @ USD 4,500/oz 3,606,948,525 USD

Ag @ USD 80/oz 2,826,857,093 USD

Cu @ USD 12,700/t 43,776,403,204 USD

Mo @ USD 68/kg 857,481,794 USD

Subtotal metales 51,067,690,616 USD

+ H₂SO₄ @ USD 150/t 2,014,032,532 USD

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TOTAL valor intrínseco ampliado 53,081,723,148 USD

TOTAL valor intrínseco ampliado 53.082 MMMM USD

FOB declarado (Aduana Chile)

FOB declarado 30,088,099,791 USD

FOB declarado 30.088 MMM USD

Brecha intrínseco metales – FOB 20.980 MMM USD

Brecha intrínseco ampliado – FOB 22.994 MMM USD

COMPOSICIÓN DEL VALOR INTRÍNSECO AMPLIADO

Cu 82.5% █████████████████████████████████████████

Au 6.8% ███

Ag 5.3% ██

Mo 1.6% █

H₂SO₄ 3.8% █

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POR PUERTO

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CALETA COLOSO

Embarques: 378

Ton conc. húm : 4,417,250 t

Cu fino : 1,075,079 t (ley media 26.67%)

Ag : 7,010,212 oz (54 g/TM media)

Au : 210,742 oz (1.63 g/TM media)

Mo : 0 kg

Valor intrínseco: 15,162.7 MM USD

FOB declarado : 9,601.2 MM USD

Brecha : 5,561.5 MM USD

PATACHE

Embarques : 237

Ton conc. húm: 2,679,267 t

Cu fino : 591,690 t (ley media 24.32%)

Ag : 8,041,065 oz (101 g/TM media)

Au : 100,515 oz (1.28 g/TM media)

Mo: 5,813,538 kg

Valor intrínseco: 9,005.4 MM USD

FOB declarado : 4,927.6 MM USD

Brecha : 4,077.8 MM USD

VENTANAS

Embarques: 154

Ton concentrado húmedo: 1,633,305 t

Cu fino : 351,040 t (ley media 23.59%)

Ag : 3,242,589 oz (68 g/TM media)

Au : 28,289 oz (0.59 g/TM media)

Mo : 1,087,360 kg

Valor intríns : 4,918.9 MM USD

FOB declarado : 2,842.4 MM USD

Brecha : 2,076.4 MM USD

LOS VILOS

Embarques: 103

Ton concentrado húmedo: 1,220,785 t

Cu fino : 348,059 t (ley media 28.55%)

Ag : 2,196,257 oz (56 g/TM media)

Au : 51,542 oz (1.32 g/TM media)

Mo : 11,731 kg

Valor intríns : 4,828.8 MM USD

FOB declarado : 2,768.4 MM USD

Brecha : 2,060.4 MM USD

CALDERA

Embarques : 93

Ton conc. húm : 1,011,754 t

Cu fino : 260,571 t (ley media 28.08%)

Ag : 2,420,169 oz (80 g/TM media)

Au : 101,541 oz (3.34 g/TM media)

Mo : 0 kg

Valor intríns: 3,959.8 MM USD

FOB declarado: 2,420.4 MM USD

Brecha: 1,539.4 MM USD

PUERTO ANGAMOS

Embarques: 94

Ton concentrado húmedo: 974,914 t

Cu fino: 249,642 t (ley media 28.23%)

Ag : 5,719,161 oz (203 g/TM media)

Au : 38,943 oz (1.35 g/TM media)

Mo : 859,091 kg

Valor intrínseco: 3,861.6 MM USD

FOB declarado: 2,121.9 MM USD

Brecha: 1,739.8 MM USD

MEJILLONES

Embarques : 76

Ton conc. húm : 862,044 t

Cu fino : 175,194 t (ley media 22.46%)

Ag : 2,041,792 oz (81 g/TM media)

Au : 19,822 oz (0.79 g/TM media)

Mo : 1,914,463 kg

Valor intrínseco : 2,607.7 MM USD

FOB declarado : 1,540.6 MM USD

Brecha : 1,067.1 MM USD

ANTOFAGASTA

Embarques : 60

Ton conc. húm : 646,069 t

Cu fino : 138,278 t (ley media 23.27%)

Ag : 1,980,658 oz (103 g/TM media)

Au : 51,962 oz (2.72 g/TM media)

Mo : 2,307,382 kg

Valor intríns : 2,305.3 MM USD

FOB declarado : 1,291.2 MM USD

Brecha : 1,014.1 MM USD

ESPERANZA

Embarques : 48

Ton conc. húm : 531,683 t

Cu fino : 127,425 t (ley media 26.71%)

Ag : 1,073,899 oz (64 g/TM media)

Au : 155,598 oz (9.70 g/TM media)

Mo : 25,260 kg

Valor intríns : 2,406.1 MM USD

FOB declarado : 1,430.1 MM USD

Brecha : 976.1 MM USD

COQUIMBO

Embarques : 27

Ton conc. húm : 277,261 t

Cu fino : 61,410 t (ley media 24.08%)

Ag : 820,154 oz (101 g/TM media)

Au : 26,350 oz (3.20 g/TM media)

Mo : 334,927 kg

Valor intríns : 986.9 MM USD

FOB declarado : 559.3 MM USD

Brecha : 427.6 MM USD

SAN ANTONIO

Embarques : 125

Ton conc. húm : 237,675 t

Cu fino : 54,056 t (ley media 23.92%)

Ag: 575,633 oz (113 g/TM media)

Au: 10,321 oz (2.73 g/TM media)

Mo: 252,874 kg

Valor intrínseco: 796.2 MM USD

FOB declarado : 446.3 MM USD

Brecha : 349.9 MM USD

CHANARAL/BARQUITO

Embarques : 4

Ton conc. húm : 45,049 t

Cu fino : 11,311 t (ley media 27.15%)

Ag : 62,346 oz (47 g/TM media)

Au : 5,008 oz (3.53 g/TM media)

Mo : 3,401 kg

Valor intríns : 171.4 MM USD

FOB declarado : 111.5 MM USD

Brecha : 60.0 MM USD

Toneladas GNELES NORTE

Embarques : 1

Ton conc. húm : 10,944 t

Cu fino : 3,207 t (ley media 32.81%)

Ag : 151,777 oz (483 g/TM media)

Au : 911 oz (2.90 g/TM media)

Mo : 0 kg

Valor intríns : 57.0 MM USD

FOB declarado : 27.3 MM USD

Brecha : 29.6 MM USD

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Cuadro 1: Ficha de Evidencia: Valor Intrínseco por Terminal y Cuasi-renta
Puertos de embarque (1)	Valor declarado (FOB) US$ millones (2)	Valor intrínseco US$ millones (3)	Valorización Subproductos (US$ Est.) Qr recuperable (4) (3-2)
Chañaral	111	171	60
San Antonio	446	796	350
Coquimbo	559	987	428
Antofagasta	1.291	2.305	1014
Esperanza	1.430	2.406	976
Mejillones	1.541	2.608	1067
Angamos	2.122	3.862	1740
Caldera	2.420	3.960	1540
Los Vilos	2.768	4.829	2061
Ventanas	2.842	4.919	2077
Patache	4.928	9.005	4077
Coloso	9.601	15.163	5562
Total	30.059	51.011	20952

Fuente: Cifras del Anexo. Elaboración propia